穆迪:万达商业地产债务杠杆率较高

    19日，穆迪投资者服务公司表示，大连万达商业地产股份有限公司2014年上半年的业绩疲弱，这具有负面的信用影响。

    穆迪高级分析师曾启贤称：“2014年上半年万达商业地产的负债杠杆率较高 ，收入确认和利息覆盖率疲弱 ，这使其处于Baa2评 区间的 弱段 。但是，该公司的Baa2评级和稳定的展望并未受到即时的影响 ，其支持因素包括经常性租赁收入的稳定增长 、符合预期的合约销售表现 、 良好的流动性 ，以及我们对2014年全年其财务指标温和复苏的预期。”

    此外，该公司对业务战略进行合理化，增加对二线城市并降低对三四线城市的业务比重，此举将有助于降低其业务风险。

    2014年9月16日 ， 万达商业地产已向港交所递交上市申请 ， 穆迪认为成功上市将有助于降低公司的债务杠杆 率 ， 同时能增强其流 动性 。 成功上市也可以分散公司的融资渠道和提升公司治理 ，增加透明度和及时披露财务业绩。

    万达商业地产的债务总额 从2013年底的人民币1340亿元大幅增至2014年6月底的人民币1800亿元，原因是2014年上半年现金收款放缓时公司加快其开发活动。因此 ， 其净债务/净资本比率从2013年底的36 .4 %升至截至2014年6月的44 .5 %，其EBITDA /利息覆盖率从2013年财年的3 .0倍降至截至2014年6月底12个月的2 .5倍。

    穆迪预计随着下半年收入确认的提升，该公司的E B IT D A /利息覆盖率将重回3倍左右水平。该公司下半年收入确认计划规模达人民币900-1000亿元左右，其中90%来自已预售项目。

    万达商业地产2014年上半年确认收入为人民币233亿元，较去年同期下降27%，但毛利率仍维 持 在4 4 .5 %的较高水平 。此外，该公司2014年上半年合约销售额为人民币567亿元，且租赁收 入 实 现 稳 定 增 长 ， 这 与 穆 迪 预期相符。

    该公司上半年实现租赁收入人民币52亿元 ， 可覆盖其83 %的利息总额 。 穆迪预计租赁收入2014年年内将继续增长，并可覆盖约90%的利息总额。该部分收入稳定，可部分缓解E BITDA /利息覆盖率下降所带来的不利影响。

    另外，万达商业地产流动性保持良好，2014年上半年现金结余为人民币800亿元。这部分资金可完全覆盖其人民币340亿元的短期债务及应付购地款项。