房地产市场的复苏将可能带动房地产投资出现反弹

　　由于最近的楼市宽松政策，一线城市的房地产市场已经出现了复苏。具体而言，北京、上海、广州、深圳5月份的房地产交易量累计分别同比上升9.0%、3.0%、14.8%和43.6%，而全国平均水平在同一个月却出现了0.04%的下降。然而，一线城市的房地产开发商在买地上仍然持续谨慎。1至5月份，北京、上海、广州和深圳开放商的土地购置面积分别同比下降了62.1%、42.0%、90.7%和10.0%。

　　尽管开发商买地谨慎，但我们的模型显示，一线城市的实际房价已高于公允价值。由于开发商减少买地将制约未来的楼市供应，我们预料，今年内一线城市楼价的公允价值最多将上涨4.3%，并达到一个新的公允价值。在此期间，一线城市实际房价将逐步回落至这一新的公允价值。

　　在一线城市中，深圳的楼价上升最快，今年内楼价大幅回升。1至5月份，深圳的房屋销售面积同比上升43.6%至198万平方米，高于去年同期32.6%的下跌和今年1至 4月份期间27.1%的下降。此外，深圳楼市的交易总额在5月底达到561亿元，同比增长64%，而去年同期则录得18.6%的下跌。与此同时，深圳的10所商业银行上调了住房按揭利率来遏制上涨的楼价，但是，政府并未推出遏制楼价的行政措施。

　　我们的模型显示，深圳的实际楼价超过其公允价值7.6%，因此，我们预料，今年内深圳楼市的公允价值将最多增加7.6%，并达到一个新的公允价值，而深圳的实际楼价则逐步下降并达到这一新的公允价值。过往而言，政府在楼市大幅上涨之时一般会推出遏制楼市的相关政策。然而，由于目前实体经济活动疲弱，我们认为，遏制楼市的行政措施不太可能推出。深圳市政府可能采取市场化的措施来冷却房地产市场。

　　房地产市场的复苏将带来房地产投资的回升。历史数据显示，楼价每上升1个百分点，将对GDP的增长贡献约0.2个百分点。
　　展望未来，进一步放松的货币政策也将利好房地产行业。我们预料，央行近期将再降息25个基点，今年内还可能再降准100个基点。降息和降准都将有助于降低开发商和购房者的借贷成本。因此，我们预料中国的房地产市场未来将持续呈现各自发展、较长期的周期性反弹。

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